周期反转带来业绩大反转，索通发展值得重点关注吗

（转自：齐鲁资本通）

核心内容

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●索通发展（603612）在2024年、2025年一季度交出亮眼的业绩表现，其原因是主要产品预焙阳极市场价格从下降转为增长，有市场观点认为索通发展业绩拐点已现。

●另一项主要产品锂电负极材料在2024年的毛利率为-22.96%，今年该业务有望得到改善。

●索通发展在进行包括固态电池等多个领域的布局。

今天来看一只业绩大幅增长的鲁股——索通发展。

其主营业务是预焙阳极、锂电池负极材料、薄膜电容器的研发、生产及销售。看一下2024年年报各项产品的占比：

2024年索通发展实现营业收入137.50亿元，其中预焙阳极营业收入为122.88亿元，锂电负极材料营收为4.65亿元，电容器为1.51亿元。

公司的营业收入同比下跌10.19%，其原因是索通创新二期34万吨预焙阳极项目、陇西索通30万吨预焙阳极项目投产，销量较上年同期增长超过10%，但预焙阳极市场年平均价格对比上年同期降幅超过20%，综合影响报告期内营业收入较上年同期下降。

这里透露了重要的信息，即预焙阳极价格下降。不过，索通发展在2024年净利润2.72亿元，实现扭亏，也与该产品有关：主营产品预焙阳极价格和主要原材料石油焦价格对比上年同期价格跌幅收窄，行业盈利条件同比改善；同时公司数智化成果逐步显现，降本效果明显。因此，公司毛利率逐步恢复，实现扭亏为盈。

今年一季度，索通发展的业绩很亮眼。实现营业收入37.42亿元，同比增长20.50%；净利润2.44亿元，扭亏为盈；扣非净利润2.39亿元，同比增长279.05%。

营业收入的增长原因，索通发展给出的解释是：预焙阳极市场平均价格较上年同期增长；因公司预焙阳极产能增长，公司预焙阳极产品销量较上年同期增长；价格和销量的双重增长，推动营业收入较上年同期增长。

净利润增长的原因则是：公司主营产品预焙阳极价格呈上涨趋势，盈利能力同比改善；公司通过提升数智化等方式持续提高生产效率。

业内看好预焙阳极的涨价前景。

2025年以来石油焦价格明显上涨，根据百川盈孚2025年1-3月，石油焦现货月平均价格较2024年12月分别上涨9.76%、54.06%、53.89%。国内预焙阳极行业定价为成本加成模式，采购商考虑当月原材料价格等相关因素，制定下月采购指导价。

石油焦价格快速上涨支撑下，预焙阳极采购价格快速上涨，索通发展回答投资者提问时介绍，预焙阳极市场价格自2024年11月以来大幅上涨，市场景气度大幅提升。百川盈孚数据，山东某铝厂2025年5月预焙阳极采购基准价4,939元/吨，同比2024年5月上涨25%。

对于后市，索通发展的观点是，“目前下游电解铝客户盈利较好，预焙阳极需求强劲，同时海外电解铝将迎来新的建设周期，叠加海外预焙阳极产能更新周期，我们坚定看好未来预焙阳极市场。”

再看另一种重要产品，锂电负极材料。在2024年，该产品的毛利率为-22.96%。

索通发展披露，2024年公司负极业务部分产能处于试生产状态，因此产能利用率较低，进而导致负极业务盈利表现不佳。根据公司已披露的2024年年度报告，2025年负极产品力争实现产销量8万吨，相较于2024年4.38万吨销量，产能利用率将大幅提升，负极业务有望改善。

若该产品的盈利能力得以改善，也将有利提升上市公司的业绩。

这家公司的第3类产品电容器，占比较小，但在2024年实现了将近30%的增速。薄膜电容器广泛应用于家电、照明和新能源（光伏、汽车）等多个行业，索通发展表示，当前该业务整体体量较小，将积极开拓新能源、eVTOL等新领域的市场机会。

索通发展披露，其研发团队正在配合下游电驱模块厂商，根据某eVTOL主机厂的需求开发电驱模块用薄膜电容器，目前处于方案设计阶段。

此外，索通发展还在开展多项布局，包括为了布局固态锂电池等高能量密度锂离子电池负极材料，公司与北京理工大学以及北京理工大学重庆创新中心分别签订《技术开发（合作）合同》，合作开发硅碳、硅氧等复合负极材料。

液流电池是储能领域的重要技术之一，2024年6月，索通新动能与北京化工大学程元徽教授团队合作研发的5kW级铁系液流电池电堆完成组装并投入后续测试。研发团队利用工业级大宗原料和成熟的工艺宏量制备了铁系电解液，经过数百周的充放电循环和不断优化，实现了80%以上的能量效率。电解液制备技术、电堆设计与集成技术实现了从数百瓦到数千瓦的放大，打通了铁系液流电池技术产业化的关键环节。

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